Публикации

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+


Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ПО «УОМЗ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

АО «ПО «УОМЗ» (далее – компания, УОМЗ) является дочерней структурой холдинга “Швабе”, который, в свою очередь, входит в Государственную корпорацию “Ростех”. Компания специализируется преимущественно на разработке и производстве обзорно-прицельных и оптико-электронных систем, использующихся в авиационной отрасли российского оборонно-промышленного комплекса (ОПК). Существенная часть реализуемых в течение года заказов приходится на долю продукции двойного и военного назначения. Отсутствие прямых конкурентов внутри страны и умеренно высокая законтрактованность свидетельствуют о лидирующих позициях УОМЗ. Компании оказывается поддержка со стороны государства путем предоставления льготного финансирования, субсидирования процентных ставок, компенсации части затрат, в том числе на научно-исследовательскую деятельность.  Также в краткосрочной перспективе существует вероятность получения компанией иных существенных мер государственной поддержки предприятий ОПК. Кроме этого, высокий объем инвестиций в прошлые годы сопровождался увеличением уставного капитала от материнских структур – за 2016-2017 гг. компания получила порядка 3 млрд руб. в качестве вкладов в капитал. В связи с этим агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны государства. В то же время УОМЗ стремится к диверсификации выручки и активно развивает направление по выпуску гражданской продукции, в рамках которого компания осуществляет производство медицинского оборудования, энергосберегающей светотехники, приборов для геодезических и микроскопических измерений. По итогам 2019 года доля товаров общего назначения превысила 50% от суммарной выручки. В оценке риск-профиля отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа и более высокую по сравнению с сектором авто- и машиностроения устойчивость к внешним шокам, обусловленную контрактацией выпуска продукции.

Практически вся выпускаемая продукция компании производится на заводе в г. Екатеринбурге, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга в силу высокой концентрации на одном производственном комплексе. При этом отсутствие страховой защиты частично нивелируется умеренно высоким уровнем риск-менеджмента.

Показатели рентабельности компании оцениваются агентством на среднем уровне. За период с 30.06.2019 по 30.06.2020 (далее – отчетный период) выручка Группы увеличилась на 12% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 20 млрд руб. Показатель EBITDA за отчетный период вырос на 7%, составив, по расчетам агентства, 2,3 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 11%, а рентабельность по FCF – 3%.

Ввиду специфики методов расчета с покупателями и длительности производственного цикла ряда контрактов в рамках реализации социально-значимых инфраструктурных проектов, оборотный капитал компании продолжил увеличиваться, оказывая негативное влияние на операционный денежный поток и долговую нагрузку компании. Долговая нагрузка компании на 30.06.2020 (далее - отчетная дата) выросла по сравнению с годом ранее с 14,2 до 18,8 млрд руб., а отношение общего долга к EBITDA за отчетный период составило 8,2х. Высокая долговая нагрузка компании оказывает отрицательное влияние на рейтинговую оценку. Высокий объем процентных расходов относительно EBITDA продолжает негативно сказываться на уровне рейтинга. Покрытие показателем EBITDA процентных расходов по долговым обязательствам находится на уровне 1,5х, что является слабым результатом.

На отчетную дату большая часть заемных средств носила долгосрочный характер, а краткосрочные обязательства составили 6,5 млрд руб. В планах компании стоит их рефинансирование на более длительный срок. Агентство полагает, что благодаря наличию невыбранных кредитных линий и доступу к публичному долговому рынку компании удастся сгладить пики погашения по текущим заимствованиям.

Подверженность компании валютному риску оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Основной функциональной валютой АО «ПО «УОМЗ» выступает российский рубль. Тем не менее, более 20% выручки приходится на экспортные поставки, номинированные преимущественно в долларах и евро, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к указанным иностранным валютам может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании.

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. Также компания стала раскрывать в открытом доступе отчетности по РСБУ и МСФО, что улучшает оценку за информационную прозрачность.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка Группы за первое полугодие 2020 года составила 8,1 млрд руб., чистая прибыль – 87 млн руб., активы Группы на 30.06.2020 составили 35,1 млрд руб., собственный капитал – 10,1 млрд руб.

Источник: https://www.raexpert.ru/releases/2020/nov10c/

Контактная информация